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365大额提款审核 - 原油——无风起浪 SC迎来第一个涨停板

日期:2020-01-09 11:38:31    阅读次数:4682    保护视力色:       
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365大额提款审核 - 原油——无风起浪 SC迎来第一个涨停板

365大额提款审核,国投安信期货高级分析师 郑若金 从业资格号:F3013471 投资咨询号:Z0011388

一、国内能化品种轮番上涨

虽然隔夜国际油价波澜不惊,近期国际油价整体还是维持震荡调整的态势,但是国内SC却迎来上市以来第一个涨停板,受此提振,国内与原油相关的品种都有一定涨幅,其中燃料油和沥青均有3%左右涨幅。

二、多方面因素促成涨停板

近期SC大幅上涨主要来自三方面因素,一是人民币贬值;二是EFS走弱,亚太中质油品对Brent贴水逐渐收窄;三是国内SC移仓换月等问题。其中,人民币贬值是推涨SC的主要因素,但近期移仓换月缓慢带来的后遗症更加凸显。

以3月27日数据为基准,这也是今年离岸人民币最低的时候。截至今日收盘,Brent较当时只有7.7%的涨幅,但是SC涨幅高达26.7%,人民币贬值10%左右。SC与Brent的比价由当时的6.15升值7.24,比价扩大了17.63%,高于人民币10%的贬值幅度,这主要来自于后面两方面的原因。

3月27日EFS为3.25美元/桶,但当前只有1.91美元/桶。这表明亚太中质原油对Brent的贴水缩窄,而国内SC交割基准品对应的就是中东的中质含硫原油。通过EFS进行折算Dubai油价,当前SC与Dubai比价为7.43,3月27日当天两者比值为6.46左右,两者之间的比价拉大了15.04%,比人民币贬值幅度只相差5个百分点,也就是相差一个涨停板。

一个涨停板差距主要来自两个方面,一是移仓换月缓慢可能会导致空头可供交割的现货数量不足;二是资金借助人民币贬值、交割等问题连续推涨。按照国际惯例,原油期货主力合约都是依次换月移仓的连续合约,作为国内第一个国际化品种,国内SC理应与国际接轨,因为这样更有利于产业利用SC作为对冲风险工具。但是,国内多数期货品种主力合约都是“159”式的换月,甚至沥青呈现出“6与12”两个合约直接换月的情况。现实的投资者交易风格与合约设想偏离,导致作为全新的SC迟迟没有将主力合约从1809合约移仓至远月,远月的流动性不足也是移仓难的原因之一。此外,作为全新的品种,国内SC的交割细节与国际又不尽相同,这导致前期多数有能力交割的企业一直以观望为主,前期期货盘面也一直没有给出更好的期现套利空间。

但是,进入8月之后,市场意识到8月是1809合约最后一个交易月,在这么短的时间内,空头没有足够的时间去注册新的仓单。交易所公布的数据显示,当前注册仓单只有十万桶,但是1809合约单边持仓量却依然1074万桶,远大于注册仓单的数量,空头无法在预定的时间内提供充足的交割数量。基于这一点,多头对交割环节开始押注,做多SC的同时还可以对冲人民币贬值,对应于盘面便是SC迎来第一个涨停板。

三、 内强外弱还将延续

当前人民贬值似乎并没有发现完全能够扭转的继续,Brent羸弱的期现价差和月间价差似乎暗示着EFS有望继续走弱,1809合约相对较高的持仓需要时间才能移仓至远月。基于以上分析,如果以上三方面因素无法扭转,那么国内SC强于Brent的态势还会延续。套利策略依然可以考虑买SC空Brent,以及SC的买近空远的正套策略。